第 345 期
2025-03-31
焦点关注
中办、国办：列入严重失信主体名单 限制或禁止股票债券发行
中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于健全社会信用体系的意见，其中提到，对被列入严重失信主体名单的，在申请政府资金、享受税收优惠、参与公共资源交易活动、股票债券发行、评先评优、公务员录用遴选调任聘任、事业单位公开招聘等方面，依法依规予以限制或禁止。
中办、国办印发《关于健全社会信用体系的意见》
交易商协会：查处一批企业规避资金监管要求、监管行怠于履职案件
近期，交易商协会查处了一批企业规避资金监管要求、监管行怠于履职的案件，相关监管行因审核指令不严接受问询或受到自律处理。
部分资金监管行用款审核“形同虚设”。有的监管行面对“偿还有息债务”“还款”等模糊不明的划款指令，不进一步核实确认就直接放款；有的监管行在“往来款”等划款指令与约定偿还企业存量债务融资工具本金明显不符的情况下，仍机械审核通过并放款；在债项并未约定闲置资金使用的决议程序的情况下，有的监管行允许企业以“闲置资金管理使用”为由将资金划出。更有甚者，企业出具的划款说明明确表示资金用途与约定用途不符，监管行亦明确知悉资金用途不符合约定，仍按照企业申请划拨募集资金。
交易商协会提示，按照有关自律规定，债务融资工具设置资金监管账户或专项账户的，由资金监管行履行监管职责。监管行应归位尽责，切实履行对募集资金使用的监督、审查职责。
宏观动态
央行：3月开展8000亿元买断式逆回购操作
3月31日，中国人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展了8000亿元买断式逆回购操作。此外，3月份央行未开展公开市场国债买卖操作。
区域热点
湖南省在全国率先出台置换债券资金管理办法
据红网，湖南省财政厅政府债务管理处用好增量“做加法”。深入贯彻落实中央一揽子增量化债政策，在全国率先出台置换债券资金管理办法，“五个不得”严明纪律，“五个结合”放大效应，实行全流程、信息化监管，得到财政部肯定并向全国推介。
化解存量“做减法”。加快化债方案推进实施，统筹盘活存量资金资源，多措并举化解债务风险，超额完成化债任务。规范推进融资平台转型退出，注销“空壳类”、整合“相近类”、转型“实体类”，大幅压减数量层级。
广州市：积极谋划使用专项债券收回收购存量闲置土地
3月31日，广州市住房和城乡建设局发布通知，印发《广州市2025年住房发展年度计划》。其中提到，积极谋划使用专项债券收回收购存量闲置土地，减少市场存量土地规模、改善土地供求关系、增强房企资金流动性、促进房地产市场止跌回稳。
西安市：9个区县实现隐性债务和融资平台“双清零”
西安市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告显示，2024年，抢抓国家新一轮财政增量政策，紧盯地方政府债务，累计获得置换隐性债务的债券额度593.58亿元；明确各类债务化解责任和渠道，健全政府债券借、用、管、还全过程管理，建立同高质量发展相适应的债务管理长效机制，完成全年隐性债务化解任务的257%，23家融资平台退出名单，9个区县（开发区）实现隐性债务和融资平台“双清零”。
发行动态
中豫信增拟发行15亿元公司债，获深交所通过
3月28日消息，河南中豫信用增进有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（可持续挂钩）项目获深交所通过，债券发行金额15亿元，债券类别为私募，承销商/管理人为首创证券。2024年11月15日，东方金诚赋予发行人AAA主体信用评级，展望稳定。
洛阳城发集团20亿元可续期公司债获受理
3月31日，洛阳城市发展投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券项目，获上交所受理。
本期债券拟发行金额20亿元，承销商/管理人为国泰君安、中银国际。2025年2月10日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。
财政部公布2025年第二季度国债发行有关安排
3月31日，财政部办公厅公布2025年第二季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债、中央金融机构注资特别国债发行有关安排。其中4月11日将续发30年期超长期一般国债；4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债。
全国首单“商改保”REITs在上交所上市
3月31日，全国首单“商改保”REITs——汇添富上海地产租赁住房REIT在上海证券交易所挂牌上市，该基金从3月5日正式获批至挂牌上市仅历时18个工作日，创下公募REITs市场新纪录。汇添富上海地产租赁住房REIT从申报发行以来，吸引了市场广泛关注和资金热切追捧，募集份额5亿份，发售价格2.724元/份，募集资金规模13.62亿元，网下询价倍数约181倍，公众投资者认购倍数达494倍。
债市主体
邓州国控集团拟发行4亿元公司债，中标承销商公布
3月31日消息，邓州市国有资产控股运营集团有限公司日前披露2025年非公开发行公司债券的承销商采购结果，中标人为中邮证券，联合体成员为华创证券，中标费率0.8‰。
据悉，邓州国控集团拟申报发行不超过4亿元公司债，期限不超过5年，中标承销商负责牵头制定债券发行方案，组织专业人员从事发行工作，为发行人提供与顾问策划、申报材料报送、方案设计和销售兑付等服务。
洛阳西苑国投：1.04亿元逾期定融产品均完成兑付，不存在定融逾期未兑情况
3月31日，洛阳西苑国有资本投资有限公司公告，截至3月27日，1.04亿元逾期定融产品均已完成兑付，且不存在定融产品逾期未兑付的情况。未来公司若不能及时提升资金筹措能力或降低定融规模，可能存在一定的违约风险。
北京住总集团：董事发生变动
3月31日，北京住总集团有限责任公司公告称，公司董事发生变动。根据北京城建集团有限责任公司的相关安排，杨芝萍、张学东同志任公司董事，梁伟明、欧阳海婴同志不再担任公司董事职务。本次董事变动属于公司正常人事调整，不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响。
债市舆情
江苏南通三建集团因失信行为被纳入失信被执行人名单
3月31日，江苏南通三建集团股份有限公司公告称，因经营纠纷存在失信行为，被纳入失信被执行人名单。涉及案件包括贵阳市白云区人民法院、天津市武清区人民法院、文安县人民法院及蒲泽市牡丹区人民法院的判决，涉及金额从4391元至587.50万元不等。
上海世茂：未能按期支付债务累计189.38亿元
3月31日，上海世茂股份有限公司公告称，公司及子公司公开市场债务本月新增3.93亿元未能按期支付，其中3月28日未能足额偿付“H19世茂3”“H20世茂1”“H20世茂2”“H20世茂3”“H20世茂4”本息合计3.6亿元。截止3月31日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计189.38亿元未能按期支付，其中累计未能按期足额偿付公司债券本息合计6.26亿元。
市场观点
中金固收：中短端信用利差可能会有进一步压缩，中长端或继续跟随利率波动
中金固收团队表示，本次跨季债市或维持平稳。进入4月份后，理财规模或由降转增，进一步带动信用债的需求。且从历史规律来看，4-5月一般都是信用债供需关系较好的阶段。一方面需求会较强，另外一方面5月份因为补年报信用债净供给量是年度的低点。
在此阶段，中短端信用利差压缩之后或维持在相对低位，甚至可能会有进一步压缩。票息收益可以进一步向品种和评级获取。但中长端可能会继续跟随利率波动，不过理财发生负反馈的系统性风险仍低，叠加保险的配置稳定剂作用仍存，在市场大幅波动时不必过于悲观，我们建议可以根据负债端情况适度逢高买入流动性相对较高的5年期高等级二永债和超长期信用债获取资本利得增强收益。
上周理财规模下降3600亿元。结构上现金管理类、封闭式、最小持有期、定开式和非现日开式产品规模分别下降900亿元、1800亿元、400亿元、400亿元和200亿元左右。从非金融信用债净买卖数据来看，上周理财净买入规模为74亿元，较上周小幅下降；基金净买入规模继续回升至701亿元；保险公司净买入30亿元，其他资管类机构上周净买入规模13亿元，出现下降。包含银行二永债的其他类债券来看，银行理财净买入99亿元，出现抬升；基金转为净买入348亿元，环比有所抬升；保险公司净卖出145亿元，其他类资管机构转为净买入14亿元。
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